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東南網(wǎng)架：鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)中的技術(shù)領(lǐng)先者

作者：建筑鋼結(jié)構(gòu)網(wǎng)    
時間：2009-12-23 09:24:40 [收藏]

    　　我們給予公司20倍PE估值，按照07年0.6元EPS和10%波動區(qū)間計算，公司合理價值區(qū)間應(yīng)為10.8-13.2元，我們建議公司合理價值下浮20%作為詢價區(qū)間，對應(yīng)價格為8.64-10.56元；..我們認(rèn)為公司的核心競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在技術(shù)和一體化經(jīng)營兩方面：

    　　作為國內(nèi)知名鋼結(jié)構(gòu)、網(wǎng)架制作安裝的專業(yè)承包企業(yè)，東南網(wǎng)架在大跨度空間鋼結(jié)構(gòu)工程的收入遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司，而該領(lǐng)域的技術(shù)復(fù)雜，施工難度大，競爭主要集中于技術(shù)而非價格，公司的收入結(jié)構(gòu)已經(jīng)充分體現(xiàn)了其在技術(shù)和工程經(jīng)驗方面的優(yōu)勢；

    　　國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)制造企業(yè)由于受技術(shù)能力方面的制約，多采用提供材料與加工、工程施工為主要經(jīng)營模式，而東南網(wǎng)架因技術(shù)優(yōu)勢，是國內(nèi)少數(shù)采用國際流行的業(yè)務(wù)模式――設(shè)計、制造、安裝一體化經(jīng)營的企業(yè)之一。由于公司產(chǎn)業(yè)鏈同時涉及構(gòu)件加工和工程安裝，其盈利能力顯著高于同行業(yè)上市公司；

    　　公司擬投入超高層全鋼結(jié)構(gòu)建設(shè)項目，東南(成都)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目，大型體育及會展類建筑鋼結(jié)構(gòu)技改項目，總投資為351百萬元，待項目達產(chǎn)，預(yù)計年生產(chǎn)建筑鋼結(jié)構(gòu)用鋼量增加9萬噸左右，新增主營業(yè)務(wù)收入806百萬元，新增利潤總額131百萬元；

    　　我們預(yù)測公司07-09年分別實現(xiàn)銷售收入1973、2395和2878百萬元，實現(xiàn)凈利潤119、146和169百萬元，按照發(fā)行50百萬股計算，全面攤薄EPS為0.595、0.732和0.847元；

    　　公司主要風(fēng)險包括原材料價格波動和行業(yè)惡性競爭造成盈利能力下降的風(fēng)險；

    　　我們預(yù)測公司07-09年實現(xiàn)凈利潤119、146和169百萬元，同比增長31.4%、23.1%和15.8%，按照發(fā)行50百萬股假設(shè)，全面攤薄EPS分別為0.595、0.732和0.847元，公司06年攤薄EPS為0.453元；

    　　作為國內(nèi)知名鋼結(jié)構(gòu)、網(wǎng)架制作安裝的專業(yè)承包企業(yè)，東南網(wǎng)架在大跨度空間鋼結(jié)構(gòu)工程的收入遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司，而該領(lǐng)域的技術(shù)復(fù)雜，施工難度大，競爭主要集中于技術(shù)而非價格，公司的收入結(jié)構(gòu)已經(jīng)充分體現(xiàn)了其在技術(shù)和工程經(jīng)驗方面的優(yōu)勢；

    　　公司是國家科學(xué)技術(shù)部認(rèn)定的國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)，浙江省科學(xué)技術(shù)廳認(rèn)定的省高新技術(shù)企業(yè)，其下屬鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計院為建設(shè)部甲級專項設(shè)計院，共有員工200余人，行業(yè)的技術(shù)研發(fā)實力領(lǐng)先；

    　　目前公司擁有網(wǎng)殼結(jié)構(gòu)折疊展開式整體提升施工技術(shù)、大闊度預(yù)應(yīng)力鋼結(jié)構(gòu)技術(shù)、大跨度滑移施工技術(shù)等多項建筑鋼結(jié)構(gòu)制造及安裝的核心技術(shù)，其中網(wǎng)殼結(jié)構(gòu)折疊展開式整體提升施工技術(shù)及其應(yīng)用獲浙江省科技進步三等獎、網(wǎng)架在造船工業(yè)工程中的應(yīng)用獲得上海市科學(xué)技術(shù)進步三等獎；

    　　國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)制造企業(yè)由于受技術(shù)能力方面的制約，多采用提供材料與加工、工程施工為主要經(jīng)營模式，而眾多中小民營企業(yè)更是僅以構(gòu)件加工為主，盈利能力無法與第一梯隊的領(lǐng)先企業(yè)相比。而東南網(wǎng)架因技術(shù)優(yōu)勢，是國內(nèi)少數(shù)采用國際流行的業(yè)務(wù)模式――設(shè)計、制造、安裝一體化經(jīng)營的企業(yè)之一。由于公司產(chǎn)業(yè)鏈同時涉及構(gòu)件加工和工程安裝，其盈利能力顯著高于同行業(yè)上市公司；

    　　公司擬投入超高層全鋼結(jié)構(gòu)建設(shè)項目，東南(成都)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目，大型體育及會展類建筑鋼結(jié)構(gòu)技改項目。待項目達產(chǎn)，預(yù)計年生產(chǎn)建筑鋼結(jié)構(gòu)用鋼量增加9萬噸左右。

    　　超高層全鋼結(jié)構(gòu)項目以檐高100米以上的超高層建筑為目標(biāo)，設(shè)計年用鋼量為4萬噸；

    　　東南(成都)項目目的在于減少產(chǎn)品運輸成本，投產(chǎn)后以成都為中心，覆蓋整個西部地區(qū)的鋼結(jié)構(gòu)市場，設(shè)計年用鋼量為3萬噸；

    　　大型體育會展類鋼結(jié)構(gòu)項目以大型體育及會展類鋼結(jié)構(gòu)工程為目標(biāo)市場，設(shè)計年用鋼量為2萬噸；..本次募集資金項目到位以后，公司新增固定資產(chǎn)320百萬元，達產(chǎn)后新增主營業(yè)務(wù)收入806百萬元，新增利潤總額131百萬元；公司主營業(yè)務(wù)簡介..公司業(yè)務(wù)主要以網(wǎng)架、鋼結(jié)構(gòu)及其配套板材設(shè)計、制造、安裝，承接與此相關(guān)的土建工程為主，主要產(chǎn)品為空間鋼結(jié)構(gòu)、高層重鋼結(jié)構(gòu)及輕鋼結(jié)構(gòu)。

    　　公司近年來業(yè)務(wù)經(jīng)營呈現(xiàn)快速增長趨勢，2004年度、2005年度和2006年度主營業(yè)務(wù)收入分別為6.74億元、10.33億元和15.86億元，復(fù)合增長率在50%以上；2004年、2005年和2006年，公司簽訂的工程合同總價款分別為11.73億元、17.05億元和18.16億元。

    　　公司的目標(biāo)市場為體育設(shè)施、機場航站樓及配套建筑、城市大型展覽場館、城市大型文化娛樂中心、大型批發(fā)市場與商貿(mào)中心、新型工業(yè)廠房與辦公設(shè)施等及其他一些工業(yè)、民用建筑的鋼結(jié)構(gòu)、網(wǎng)架、異型鋼結(jié)構(gòu)、大跨度及超大跨度鋼結(jié)構(gòu)、高層鋼結(jié)構(gòu)等，其用戶主要為政府部門、大型企業(yè)、事業(yè)單位等，用戶信用等級較高。

    　　公司產(chǎn)品主要原材料為鋼材、焊管和型鋼，占主營業(yè)務(wù)成本約為65%左右，原材料價格的波動對公司毛利率影響較大；

    　　建筑鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)競爭激烈，目前行業(yè)內(nèi)約有1,000家企業(yè)，惡性競爭可能導(dǎo)致行業(yè)整體盈利能力的下降。




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