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尋找中國鋼鐵業(yè)并購整合的受益者

作者：鋼結(jié)構(gòu)網(wǎng)    
時(shí)間：2009-12-23 10:02:01 [收藏]

    3月19日上午，湛江市政府收到了盼望多時(shí)的好消息：國家發(fā)改委正式同意廣東省與寶鋼集團(tuán)開展湛江鋼鐵基地項(xiàng)目前期工作，一個(gè)規(guī)劃了20多年的鋼鐵生產(chǎn)基地終于獲得了“準(zhǔn)生證”。更引人矚目的是，這是4年來發(fā)改委第一次在一個(gè)鋼鐵新建項(xiàng)目上蓋章。與此同時(shí)，發(fā)改委亦批準(zhǔn)寶鋼進(jìn)一步兼并重組韶鋼和廣東鋼鐵集團(tuán)。

    市場(chǎng)傳來的更高調(diào)的信息是，今年兩會(huì)期間，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)張曉剛與武鋼、包鋼、首鋼、太鋼四家鋼鐵企業(yè)負(fù)責(zé)人在集體接受采訪時(shí)一致宣稱，2008年起中國鋼鐵業(yè)將迎來歷史上最大規(guī)模的重組浪潮。

    不難尋找到中國鋼鐵業(yè)加速整合的痕跡。在整個(gè)2007年，寶鋼收購新疆八一鋼鐵；沙鋼拿下河南永興鋼鐵、江蘇永鋼和常州鑫瑞特鋼；武漢鋼鐵則將昆明鋼鐵收入囊中；安賽樂米塔爾與中國東方集團(tuán)締結(jié)收購盟約；濟(jì)南鋼鐵和萊蕪鋼鐵也合并在即。

    當(dāng)中國在1998年決定啟動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)以來，亦催熱了鋼鐵產(chǎn)業(yè)。遍地而起的煉鋼高爐讓人想起1950年代的大躍進(jìn)，結(jié)果？這場(chǎng)并非為滿足政績(jī)指標(biāo)而是純粹為追逐利潤(rùn)而生的新鋼鐵運(yùn)動(dòng)使一批中小型企業(yè)意外崛起。這一切不僅使中國迅速成為全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國和出口國，也為雄心勃勃的少數(shù)幾家鋼鐵制造商帶來了并購機(jī)會(huì)。

    史詩般的中國鋼鐵業(yè)整合時(shí)代已經(jīng)來臨，宛如19世紀(jì)末美國故事的翻版――在那一過程中，包括安德魯?卡耐基(AndrewCarnegie)和JP摩根在內(nèi)的鋼鐵業(yè)和金融業(yè)巨頭組建了當(dāng)時(shí)世界上最大的鋼鐵公司：美國鋼鐵(USSteel)。

    “現(xiàn)在已經(jīng)到了非做不可的時(shí)刻，鋼鐵產(chǎn)業(yè)整合一定會(huì)在兩三年內(nèi)達(dá)到某種高潮?！蔽滗摷瘓F(tuán)新聞發(fā)言人白方告訴記者。這是最壞的時(shí)代，也是最好的時(shí)代。鐵礦石、煤、焦炭和海運(yùn)費(fèi)的連年飛漲，以及國際鐵礦石巨頭和鋼鐵巨頭的加緊整合，都使得中國鋼鐵業(yè)進(jìn)入四面楚歌的境地。但是，對(duì)寶鋼等中國幾家大型鋼鐵制造商來說，成本壓力意味著強(qiáng)者恒強(qiáng)，那些抵抗力弱的中小型企業(yè)則成為并購整合的對(duì)象。

    其實(shí)，2005年《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》頒布前后，中國鋼鐵企業(yè)的重組已經(jīng)開始，以寶鋼、鞍本鋼鐵、首鋼、武鋼為核心，以各省內(nèi)部整合為突破口的鋼鐵重組初見成效。但是，地方政府間的利益分配阻礙了重組深入以及更高級(jí)別整合的到來。而2008年被認(rèn)為是打破這一僵局的關(guān)鍵一年。

    但是，對(duì)于要和千百萬消費(fèi)者打交道的消費(fèi)電子制造商來說，這可能不是好消息，它們將面臨是否將上升的成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者的難題。2月末，寶鋼將冷軋鋼材的價(jià)格上調(diào)了17%，受此影響，銀河證券分析師李丹說，這將使主打產(chǎn)品為微型轎車的汽車廠家面臨災(zāi)難性后果，因?yàn)樗鼈円呀?jīng)沒有多少降低成本的空間。

    不過對(duì)投資者來說，這將在這個(gè)之前分散、弱小和混亂的市場(chǎng)上誕生一批更具穩(wěn)定投資價(jià)值的企業(yè)，這樣的企業(yè)有能力實(shí)現(xiàn)全球化運(yùn)營(yíng)，并將擁有更大的定價(jià)權(quán)。國泰君安證券最近的研究報(bào)告指出，整合可能會(huì)由幾家大型國有企業(yè)率先發(fā)起，比如寶鋼和武鋼；而地區(qū)性的鋼鐵公司預(yù)計(jì)將通過并購另外組成三家鋼鐵集團(tuán)。

    強(qiáng)者恒強(qiáng)

    在國信證券經(jīng)濟(jì)研究所鋼鐵行業(yè)分析師鄭東看來，從1998年起，中國鋼鐵業(yè)發(fā)展可以分成三個(gè)階段。2004年之前是擴(kuò)張階段，大量新建鋼鐵項(xiàng)目和不斷涌入鋼鐵行業(yè)的資本帶來巨大的產(chǎn)能擴(kuò)張，同時(shí)帶來高能耗與環(huán)境問題。2004年，國家開始對(duì)鋼鐵行業(yè)實(shí)施宏觀調(diào)控，對(duì)江蘇鐵本鋼鐵的處理成為當(dāng)年的的一個(gè)標(biāo)志性事件，遏止了鋼鐵投資過熱的勢(shì)頭。

    從2005年到2008年的第二階段，是存量資產(chǎn)增長(zhǎng)和產(chǎn)品升級(jí)換代的階段。在沒有新建項(xiàng)目的情況下，鋼鐵企業(yè)積極開發(fā)新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級(jí)，中國從鋼鐵進(jìn)口國變成了凈出口國。在這一階段，幸存下來的民營(yíng)鋼鐵企業(yè)的增長(zhǎng)幾乎比行業(yè)平均值快一倍，致使中國前10大鋼鐵企業(yè)在全國總產(chǎn)量所占的比重有所收縮。2004年，中國規(guī)模前10位的鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)量還占到總量34.7%，到2005年下降至33.6%，2006年又降到了29%。

    現(xiàn)在，則進(jìn)入并購重組的第三階段。而寶鋼則是業(yè)界最看重的整合者之一?！皩氫摰恼弦坏┯型黄菩赃M(jìn)展，將會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生示范作用。”鄭東說。

    與2005年前后中國幾個(gè)主要鋼鐵大省首先開始的內(nèi)部整合潮不同，寶鋼從一開始就沿著跨區(qū)域并購的思路推進(jìn)。寶鋼計(jì)劃到2012年，產(chǎn)能從目前的2000多萬噸增加到8000萬噸，銷售收入達(dá)到500億美元以上，鋼鐵主業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)入全球前三強(qiáng)。

    在國家不批準(zhǔn)新建鋼鐵項(xiàng)目的情況下，這樣大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張只能通過并購重組實(shí)現(xiàn)。在西部，寶鋼以現(xiàn)金方式向新疆八一鋼鐵增資30億成為控股股東；在華北，寶鋼與馬鞍山鋼鐵簽署了戰(zhàn)略聯(lián)盟框架協(xié)議；在北方，寶鋼通過資本市場(chǎng)成為包鋼股份第三大流通股股東，并與酒泉鋼鐵展開密切接觸，同時(shí)注資邯鋼，聯(lián)盟太原鋼鐵；在南方，寶鋼一直在推進(jìn)重組廣東鋼鐵集團(tuán)和韶山鋼鐵集團(tuán)，同時(shí)洽購江西新余鋼鐵。

    與寶鋼四面出擊不同，武鋼集團(tuán)推出了中南部戰(zhàn)略，2005年并購廣西柳鋼，隨后與柳鋼合作推動(dòng)建設(shè)防城港1000萬噸鋼鐵基地；2007年，武鋼以現(xiàn)金方式入股昆明鋼鐵，成為其第一大股東，從而在中西南地區(qū)形成戰(zhàn)略框架。

    首鋼則在2005年重組了貴州水鋼，但主要精力仍放在與唐山鋼鐵行業(yè)的整合上，并與唐鋼建立了合資公司；河北鋼鐵本身在掀起大規(guī)模的內(nèi)部整合，試圖打造南北兩個(gè)鋼鐵集團(tuán)，邯鄲鋼鐵、石家莊鋼鐵、邢臺(tái)鋼鐵等計(jì)劃組成的河北南部鋼鐵集團(tuán)也將在未來1-2年浮出水面。

    可以說，通過2004年至2008年的整合，寶鋼、鞍鋼、首鋼、新唐鋼和武鋼基本確立了自己的戰(zhàn)略定位和“勢(shì)力范圍”。但是，“問題在于，鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度仍然太低，中國是鐵礦石最大進(jìn)口國，上千家小鋼廠與大企業(yè)爭(zhēng)市場(chǎng)、爭(zhēng)資源，導(dǎo)致在鐵礦石談判權(quán)上中國沒有很強(qiáng)的話語權(quán)?！蔽滗摷瘓F(tuán)發(fā)言人白方認(rèn)為，未來幾年中國的千家鋼廠中大部分將卷入重組或歸于破產(chǎn)。

    在這個(gè)與時(shí)間賽跑的過程中，外資鋼鐵企業(yè)早已蠢蠢欲動(dòng)。2007年，安賽樂米塔爾公司收購了香港上市公司中國東方集團(tuán)的大部分股權(quán)，從而掌控河北津西鋼鐵；2008年，俄羅斯Evraz集團(tuán)則計(jì)劃收購河北德龍鋼鐵；韓國浦項(xiàng)制鐵和日本JFE株式會(huì)社也在推動(dòng)多個(gè)合資項(xiàng)目。

    一部分地市級(jí)鋼鐵企業(yè)有望成為未來最被追捧的重組對(duì)象，比如全國500萬噸鋼以上的團(tuán)隊(duì)成員中的北臺(tái)鋼鐵、國豐鋼鐵和新余鋼鐵。上海復(fù)星集團(tuán)就曾嘗試對(duì)年產(chǎn)400萬噸的杭州鋼鐵和300萬噸的青島鋼鐵進(jìn)行并購。此外，具備300萬噸鋼生產(chǎn)能力的重慶鋼鐵也很容易成為爭(zhēng)奪對(duì)象。

    已具有780萬噸鋼生產(chǎn)能力的攀枝花鋼鐵自主發(fā)展意愿較強(qiáng)，未來可能成為周圍鋼鐵企業(yè)的整合者，但亦或成為寶鋼、武鋼等一線集團(tuán)的整合對(duì)象。

    在諸多“獵物”中，那些處于鋼鐵高消費(fèi)區(qū)的銷售大戶和擁有鐵礦山的企業(yè)將成為爭(zhēng)奪的主要對(duì)象。優(yōu)質(zhì)鋼鐵的制造商也會(huì)具有吸引力，原因是中國的大型鋼鐵集團(tuán)希望改進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低污染，提高利潤(rùn)。比如西寧特殊鋼股份有限公司，它是中國西北地區(qū)最大的特種鋼生產(chǎn)商，并擁有全國最大的電渣鋼生產(chǎn)基地，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.67億元，同比增長(zhǎng)68.16%；利潤(rùn)總額5.07億元。寶鋼就曾公開表示過對(duì)西寧特鋼的并購興趣。對(duì)其來說，西寧特鋼擁有完善的產(chǎn)業(yè)鏈和豐富的鐵礦、煤礦資源，可填補(bǔ)寶鋼在特鋼方面的弱勢(shì)。

    證券分析師認(rèn)為，同市場(chǎng)中的其它股票相比，中國鋼鐵類股的股價(jià)相對(duì)較低。該行業(yè)基于去年收益的平均市盈率為23倍，遠(yuǎn)低于A股平均60倍的市盈率水平。

    根據(jù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策，到2010年，通過聯(lián)合重組，中國將形成兩到三個(gè)3000萬噸級(jí)、若干個(gè)千萬噸級(jí)的具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的特大型鋼鐵企業(yè)集團(tuán)，同時(shí)國內(nèi)排名前十位的鋼鐵企業(yè)鋼產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的比重達(dá)到50%以上?！皣H鋼鐵行業(yè)這一輪兼并重組的發(fā)展態(tài)勢(shì)是過去從未有過的?！睂氫摷瘓F(tuán)董事長(zhǎng)徐樂江說，“我們關(guān)注米塔爾和安賽樂這樣的合并給我們帶來的啟示，對(duì)中國鋼鐵行業(yè)而言，兼并重組更是下一階段發(fā)展的主旋律。”
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