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寶鋼增持深發(fā)展被否　央企增持金融機(jī)構(gòu)停滯

作者：鋼結(jié)構(gòu)網(wǎng)    
時間：2009-12-23 10:02:53 [收藏]


    　　深發(fā)展（000001.SZ）9月25日公告稱，已協(xié)商終止該行與寶鋼集團(tuán)簽署的股份認(rèn)購協(xié)議。多位分析人士均認(rèn)為，深發(fā)展目前股價較協(xié)議所確定的發(fā)行價格縮水56.4％，價格問題是寶鋼放棄的關(guān)鍵。
    　　但將其與之前中石油入主珠海商行被否一事聯(lián)系來看，則顯示出國資委對央企增持金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的真實態(tài)度，不斷的否決或許意味著事實上的叫停。
    　　這從國資委2007年6月發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范中央企業(yè)投資管理的通知》中可見一斑。通知稱，央企對非主業(yè)性質(zhì)的房地產(chǎn)、金融、證券和保險業(yè)投資等，須實行審核制。而自匯金公司成立以來，除廣東發(fā)展銀行的四家股東的大博弈外，類似的央企增持金融機(jī)構(gòu)股權(quán)事件已是少之又少。
    　　聯(lián)姻失敗始末
    　　寶鋼與深發(fā)展的聯(lián)姻始自2007年底GE退出之后。
    　　是年10月，因無法接受以2005年協(xié)議總價款的7倍多獲得與原協(xié)議相同的股權(quán)，GE無奈退出深發(fā)展。兩個月后，深發(fā)展發(fā)布了將以非公開發(fā)行方式向?qū)氫摷瘓F(tuán)增發(fā)1.2億股（占發(fā)行后總股本的5.44％）的公告。寶鋼集團(tuán)將因此成為繼新橋資本之后的第二大股東。
    　　此次定向增發(fā)的價格為深發(fā)展董事會決議公告前20個交易日均價的90％，即每股作價35.15元，這意味著寶鋼需出資42.18億元，這也是GE不愿給出的價格。
    　　從引入GE到引入寶鋼，無疑是新橋準(zhǔn)備退出的前奏。新橋、GE有關(guān)高層關(guān)系密切，而新橋執(zhí)行合伙人單偉建也曾任寶鋼股份獨(dú)立董事。
    　　寶鋼對新橋的這一市場退出策略似乎心領(lǐng)神會。是年10月22日和11月5日，寶鋼集團(tuán)分別從二級市場買入深發(fā)展4718股和25萬股，平均持股成本43.97元。此外，寶鋼集團(tuán)全資子公司華寶投資還持有深發(fā)展286.95萬股，持有深發(fā)權(quán)證SFC1(031003)808.84萬份、SFC2(031004)296.67萬份。此外，寶鋼持股98％的華寶信托則持有深發(fā)展218.1萬股、深發(fā)權(quán)證SFC1 61.16萬份。
    　　權(quán)證全部行權(quán)再加上該次定向增發(fā)后，寶鋼集團(tuán)將持有深發(fā)展1.37億股。以此計算，寶鋼集團(tuán)持有深發(fā)展總成本約在46億元，平均持股成本約33元/股。2004年5月，新橋資本收購深發(fā)展3.48億股股權(quán)時的成本為3.54元/股。
    　　然而，誰能想到，如此情有獨(dú)鐘的寶鋼，與深發(fā)展的婚姻還不如GE和深發(fā)展維持得長。GE苦苦等待了兩年，而寶鋼還不到1年就夢破了。顯性的原因同樣被解讀為價格因素。
    　　因年初以來市場持續(xù)低迷，深發(fā)展股價由簽約時期的40余元下挫到15元左右，較股權(quán)認(rèn)購協(xié)議所確定的發(fā)行價格縮水五六成。如果寶鋼仍按原協(xié)議價參與認(rèn)購，意味著賬面虧損20余億元。因此，按照深發(fā)展公告所言，雙方是“經(jīng)過友好協(xié)商”，最后決定終結(jié)入股協(xié)議。
    　　無奈之下，深發(fā)展如去年GE退出后隨即發(fā)行80億元次級債一樣，立即作出發(fā)行280億元債券（100億元次級債、100億元金融債、80億元混合資本債）的決定。畢竟，補(bǔ)充資本才是重中之重。
    　　叫停增持金融股權(quán)信號？
    　　如果僅僅是價格問題，深發(fā)展在寶鋼入股協(xié)議于8月31日到期之時，就該及時公告，這也符合業(yè)界的市場判斷。個中的玄機(jī)出現(xiàn)在深發(fā)展9月25日公告中“所需審批未能取得”的關(guān)節(jié)上。
    　　所謂的審批，即國資委對寶鋼收購事項的審批。2007年6月27日，國資委發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范中央企業(yè)投資管理的通知》。通知稱，企業(yè)非主業(yè)投資，包括非主業(yè)性質(zhì)的房地產(chǎn)、金融、證券和保險業(yè)投資等，須及時向國資委報告（審核、備案）并報送有關(guān)材料和情況。其中，國資委重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了央企投資的審核制。
    　　“所需審批未能取得”的背后之意即是，寶鋼入股深發(fā)展是直接被國資委否掉的。無獨(dú)有偶，此前熱議的中石油20億元洽購珠海商行案也被國資委否掉。這似乎顯示出國資委對央企增持和洽購金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的真正態(tài)度。
    　　上海隆瑞投資顧問有限公司執(zhí)行董事尹中余稱，將寶鋼入主深發(fā)展被否和中石油入主珠海商行被否連在一起，已經(jīng)構(gòu)成一個明顯的信號，那就是國資委不鼓勵央企進(jìn)行主業(yè)之外的投資，在今后的審批中，會越來越嚴(yán)格。
    　　平安證券投資銀行事業(yè)部副總經(jīng)理莫家柱也認(rèn)為，國資委一直要求央企突出主業(yè)，不鼓勵央企多元化。原來產(chǎn)業(yè)資本的非主業(yè)投資，只要賺了錢，國資委還是認(rèn)可的。但現(xiàn)在形勢漸漸轉(zhuǎn)變，國資委要求將主業(yè)做大做強(qiáng)，央企主輔分離，不主張央企在非主業(yè)領(lǐng)域的擴(kuò)張，正是政策層面的引導(dǎo)。
    　　另有不愿具名分析人士稱，就寶鋼而言，其手中還握有包括中國人壽、平安保險、工商銀行等多家金融機(jī)構(gòu)股票，初始投資成本高達(dá)31.28億元，寶鋼將大部分股票在會計核算科目中記入交易性金融資產(chǎn)。其中有的禁售期未到，有的是寶鋼表態(tài)不會減持，加之剛剛開始的央企增持救市計劃，原有的損失還是未知數(shù)?，F(xiàn)在再作為一個財務(wù)投資者，以明顯的浮虧進(jìn)入深發(fā)展，自然會在審批上受到國資委的限制。這也間接說明國資委和匯金公司在金融機(jī)構(gòu)增持股權(quán)上已形成明確分工。
    　　不過，做好主業(yè)的政策、嚴(yán)格的審批制也并不意味著國資委直接叫停央企增持金融機(jī)構(gòu)股權(quán)。來自人民銀行、銀監(jiān)會的人士稱，并沒有看到這樣的文件，可作判斷的依據(jù)是，央企增持并控股金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的個案在近年來幾乎沒有。
    　　曾在國資委工作過的某人士稱，其實，國資委早在2006年就有叫停央企增持金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的動議，經(jīng)過幾輪討論后卻沒有成文，其后就出了2007年6月的通知，央企對此應(yīng)有所領(lǐng)會。
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