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四季度鋼材市場宏觀大勢談

作者：鋼結(jié)構(gòu)網(wǎng)    
時間：2009-12-23 10:03:00 [收藏]

    最近鋼材市場價格形勢急劇惡化，隨著鋼廠大幅度被迫壓低鋼材出廠價格，市場上掀起了降價的浪潮，貿(mào)易商在下游鋼材需求持續(xù)萎縮的情況下，只有加快降價銷售的速度來回籠資金，所以鋼材價格陷入不斷降價的惡性循環(huán)中。所以在今年的最后三個月里，詳細(xì)研究國內(nèi)國際的宏觀大勢變化，才能正確把握市場先機(jī)，避免貿(mào)易風(fēng)險。 經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加大
    說到最近宏觀經(jīng)濟(jì)，最牽動人心的是三個先行指標(biāo)的變化:
    第一是物價。尤其是在CPI出現(xiàn)了出乎異常的高速增長讓大家感到憂心忡忡，按照這樣的增長態(tài)勢，通貨膨脹如果得不到好的抑制，會對后期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來巨大壓力，會在相當(dāng)程度上影響政策取向，目前的情況已經(jīng)發(fā)生變化，PPI增幅高于CPI增幅，說明工業(yè)產(chǎn)品的漲價無法向下游傳導(dǎo)，導(dǎo)致工業(yè)利潤開始下滑。
    第二個是出口。出口出現(xiàn)快速回落是出乎意料的。我們看到次級債的影響、看到人民幣升值的影響，但是這么快的回落讓我們真的措手不及，二季度我們國家出口增長6%，難以想象。隨著次級貸危機(jī)的深入，全球經(jīng)濟(jì)增長將受到其影響。
    第三個是資本市場，包括地產(chǎn)市場過去高速增長態(tài)勢出現(xiàn)明顯回落，甚至股市出現(xiàn)恐慌性的暴跌。隨著西方發(fā)達(dá)國家貨幣流動性減緩，發(fā)展中國家卻出現(xiàn)熱錢大量流入的局面，全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾開始顯現(xiàn)，資本市場的脆弱性開始出現(xiàn)。
    首先可以肯定的一點(diǎn)， 2008年中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)周期性的調(diào)整，出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性的調(diào)整，是在去年二季度就看到的現(xiàn)象。2008年高位調(diào)整的出現(xiàn)跟2004年的調(diào)整是遙相呼應(yīng)的，它們之間有非常相似的機(jī)制和背景。這個機(jī)制就是所謂的經(jīng)濟(jì)周期或者說景氣周期。
    這個周期超越了現(xiàn)在我們看到的短期因素，超越了人民幣升值、超越了宏觀調(diào)控等很多因素。是一些更基本的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的脈搏和力量。2008年調(diào)整后我們走的是高位調(diào)整，還是深幅調(diào)整，需要回顧一下上一輪調(diào)整。
    2004年調(diào)整時悲觀預(yù)期很多，有些人認(rèn)為中國的房地產(chǎn)、中國經(jīng)濟(jì)有可能會出現(xiàn)像日本廣島協(xié)議之后長期回落，但后來的情況表明我們的擔(dān)心是多余的?，F(xiàn)在回過頭來看，把當(dāng)時經(jīng)濟(jì)生活的各種因素歸納在一起時會發(fā)現(xiàn)，幾乎所有短期因素都是負(fù)面的，但形成這種高位調(diào)整的依據(jù)在哪里？不約而同地找到一些支撐中國經(jīng)濟(jì)增長的中長期力量。當(dāng)時真正支撐中國經(jīng)濟(jì)增長的是中長期力量。
    現(xiàn)在又面臨著一次調(diào)整，這次調(diào)整的性質(zhì)可能就需要做一個基本判斷。如果中國經(jīng)濟(jì)增長的中長期機(jī)制和力量發(fā)生變化的話，這一輪調(diào)整有可能是深幅調(diào)整。如果中長期力量依然堅(jiān)實(shí)、穩(wěn)健，我們的調(diào)整很可能仍然是高位的調(diào)整。
    另外一個讓我們感到擔(dān)心的是過去幾年整個經(jīng)濟(jì)增長開始貼近頂部。從觸頂就判斷經(jīng)濟(jì)必然回落，依據(jù)不充分，或者說不一定準(zhǔn)。國民經(jīng)濟(jì)的周期波動，我們經(jīng)常說要擴(kuò)大消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的增長貢獻(xiàn)，但每一次消費(fèi)貢獻(xiàn)達(dá)到周期頂部時都是經(jīng)濟(jì)周期的底部，是一種反周期的。假設(shè)真的能夠把消費(fèi)作為主要的經(jīng)濟(jì)力量，讓它取代投資，這時往往是衰落階段。 另外進(jìn)出口是滯后于宏觀經(jīng)濟(jì)周期的。按照這幾個領(lǐng)域現(xiàn)在的變化情況，組合在一起自然而然得出2008年出現(xiàn)周期性調(diào)整和回落的結(jié)論。 接下來看一下先行指標(biāo)美國經(jīng)濟(jì)的回落。美國已經(jīng)進(jìn)入了降息區(qū)間，但一二再，再而三降息并沒有讓美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯的恢復(fù)狀態(tài)，大家越來越擔(dān)憂次貸的影響超出我們的想象。不管怎么樣我們看到美國經(jīng)濟(jì)在今后一兩年內(nèi)恢復(fù)現(xiàn)在狀況的可能性是不大的。偶然經(jīng)濟(jì)更多會受到傳導(dǎo)影響，這種傳導(dǎo)影響繼續(xù)向其他國家蔓延，影響會不斷薄弱，但是效果卻不可能被排除掉。
    還有行業(yè)方面的傳導(dǎo)。過去幾年的先行和滯后是相當(dāng)清晰的，國民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)行業(yè)汽車、房地產(chǎn)，已經(jīng)進(jìn)入明顯的回落通道。
    按照既定的推理，2008年將是整個中國經(jīng)濟(jì)觸頂回落階段。包括與國民經(jīng)濟(jì)高度同步的鋼鐵、有色、石化、機(jī)械、重油制造業(yè)，在這種背景下還看到上游煤電油運(yùn)的增長還將持續(xù)一段時間。最近煤電油需求如何呢？很顯然跟其他走勢并不相同。從行業(yè)傳導(dǎo)里進(jìn)一步強(qiáng)化了對下一個階段頂部回落。
    歸結(jié)起來，2008年出現(xiàn)周期性頂部是確定的，而且一二季度是周期性調(diào)整的關(guān)鍵時期。可以告訴大家，2008年上半年各項(xiàng)指標(biāo)都會出現(xiàn)明顯的回落?，F(xiàn)在的問題是，回落狀況有點(diǎn)兒太出乎意料了，不得不承認(rèn)，一些短期因素對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的影響是巨大的。像雪災(zāi)的影響、在一些局部領(lǐng)域、農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域發(fā)生的短期影響。
    另外，還有一二月份因?yàn)榇汗?jié)因素，進(jìn)出口核算測算有一個重要的調(diào)整。再有，當(dāng)人民幣匯率變化發(fā)生重要影響時，人民幣升值預(yù)期使出口節(jié)奏改變原來的特征。幾方面的因素疊加起來，就出現(xiàn)了今天這種回落。就意味著短期因素消失掉后仍然會恢復(fù)，恢復(fù)到我們所設(shè)定的回落通道。出口的回落，包括鋼鐵出口的快速回落給大家留下的印象是深刻的。但是需要看到這種因素有它的短期性，更重要的是長期因素提供給我們更多的信心和依據(jù)。
    長期因素分析：過去在分析長期因素時更側(cè)重的是需求面的因素，從各個方面需求增長來判斷經(jīng)濟(jì)增長。需求因素是不需要討論的，要看分析供給面的因素。過去幾年整個中國裝備能力快速提升，多數(shù)行業(yè)的裝備規(guī)模都提高了一倍以上。伴隨著裝備規(guī)模的提升會發(fā)生一系列的變化，生產(chǎn)效率會因?yàn)檫@些原因而快速提升。
    鋼鐵行業(yè)宏觀內(nèi)在影響分析
    帶著技術(shù)進(jìn)步的觀念看一下鋼鐵行業(yè)短期指標(biāo)。出口增幅回落擔(dān)憂進(jìn)一步被強(qiáng)化。出口短期回落的同時有一種增長的長期力量在發(fā)揮作用。格外強(qiáng)調(diào)的是一些跟短期力量相對沖的長期力量。短期力量比如說需求的回落、人民幣匯率的升值、不斷加力的出口政策等等在鋼鐵行業(yè)顯現(xiàn)的非常清楚。鋼鐵工業(yè)有沒有長期力量在支撐呢？
    在過去幾年技術(shù)進(jìn)步的背景下，中國鋼鐵生產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀態(tài)在發(fā)生重要變化。隨著鋼鐵生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大、規(guī)模經(jīng)濟(jì)的提升，單位產(chǎn)出成本下降、單位利潤率提升，尤其是技術(shù)進(jìn)步帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級等，使得中國今天鋼鐵工業(yè)不僅僅在全世界規(guī)模最大、能力最大，而且技術(shù)進(jìn)步速度也是全世界最快的一個國家。最終都要表現(xiàn)成為競爭力的提升和全球產(chǎn)業(yè)的深度轉(zhuǎn)移。目前全球在鋼鐵行業(yè)中的兼并重組其中一個重要的影響因素是中國因素。鋼鐵業(yè)長期競爭力的提升對短期波動產(chǎn)生了很好的抵抗作用。
    再看美國經(jīng)濟(jì)的回落。美國經(jīng)濟(jì)在回落，人民幣在兌美元快速升值的同時，在過去相當(dāng)長一段時間，對歐元和其他貨幣區(qū)域仍然是在貶值的。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，這種情況不突出，今年這種情況會有所改觀。也許對某些歐元區(qū)的貨幣會形成升值壓力。這對中國來說贏得的是一個難得的出口回轉(zhuǎn)時期。所以說人民幣升值的影響在一定程度上被弱化了。
    在看到各方面負(fù)面因素時也要注意到，有一些正面因素在發(fā)揮著積極的作用，而且負(fù)面因素更多的是短期的，而正面因素更多的是長期的，長期因素不會因?yàn)槎唐谝蛩氐淖兓l(fā)生重大轉(zhuǎn)折。這就是我們對未來信心的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。希望大家在研究短期問題時，一定能要不時地跳出來著眼一些基本的、長期問題的分析，然后再回過頭來看短期問題，這樣會對短期問題有更客觀的評價，而不至于受短期的太多影響。鋼鐵行業(yè)出口受政策影響比較大，但是它自身的技術(shù)進(jìn)步、結(jié)構(gòu)調(diào)整也在一定程度上對沖著這樣的影響。
    綜合考慮了這幾個因素，制約出口增長的各種不利因素短期效應(yīng)明顯，但已經(jīng)逐步被鋼鐵產(chǎn)業(yè)消化和吸收?？紤]到各種積極力量，預(yù)計(jì)2008年鋼材出口增長回落幅度有限。 在中長期力量的支撐下，2009年－2010年經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢的回落將是高位調(diào)整的回落。這種回落的壓力對鋼鐵工業(yè)來說還不是特別大。
    再看投資增長。鋼鐵對投資的依賴是比較強(qiáng)的。最近國家貨幣政策開始放松，適當(dāng)調(diào)低了儲備金率和貸款基準(zhǔn)利率，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化的情況下，國家的調(diào)控政策也開始放寬。實(shí)際上真正影響投資的不僅僅是貨幣層面、政策層面，還有實(shí)體經(jīng)濟(jì)等很多原因。在經(jīng)濟(jì)波動的背景下，過去認(rèn)為當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入周期性回落時一看回落了就不愿意投資了，投資是收縮的。
    最近國家為了宏觀調(diào)控的需要，在土地批復(fù)等方面有一些影響，但是這種影響是短期和暫時的，不會超過一年，而且形成明顯的反差，前面緊了后面一定會松。因?yàn)閲窠?jīng)濟(jì)是要保持一種平衡的。
    有了這幾方面因素的考慮，今年的投資增速跌不下去。鋼鐵出口由于政策和國際因素影響短期回落了，但是國內(nèi)需求依然在旺盛增長。去年下半年時，確定地說鋼鐵需求已經(jīng)進(jìn)入了增長通道，這個增長通道是有周期性的，這種增長能夠在相當(dāng)程度上弱化出口回落的負(fù)面影響。而且出口現(xiàn)在的快速回落也是暫時的，后面還要有回升。鋼鐵整體的增長態(tài)勢應(yīng)該是有保證的。
    四季度鋼材價格走勢前瞻
    今年前三季度，在鋼鐵需求穩(wěn)步快速增長的背景下，今年的鋼鐵新增產(chǎn)能的投放則進(jìn)入了一個低谷。使得市場供求結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。因?yàn)閲业暮暧^調(diào)控控制了供給面的增長，但是下游行業(yè)受成本、匯率等因素影響，需求萎縮得更厲害。整個中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入下降通道。會從目前的基礎(chǔ)水平繼續(xù)往上走，但是底部已經(jīng)很清楚了。如果從周期變化的角度分析，預(yù)計(jì)可能就在2008年年底，鋼鐵行業(yè)周期性調(diào)整將不可抗拒，連帶鋼材價格走勢也將出現(xiàn)回落的態(tài)勢。
    綜上所述，雖然近期國家將出臺一系列提振經(jīng)濟(jì)的政策，但是政策的效果馬上在四季度體現(xiàn)的可能性不大，至少要到明年1季度才能體現(xiàn)出具體的效果，在這樣的形勢下，鋼廠由于下游用戶和貿(mào)易商對高鋼價的抵抗，將不斷降低其出廠價格，在目前情況看，由于鐵礦石現(xiàn)貨價格已經(jīng)低于長協(xié)礦價格，大量中小鋼廠的總體生產(chǎn)成本已經(jīng)低于國有大鋼廠，整體減產(chǎn)保價的可能性不大，在這樣的情況下，產(chǎn)能不減，庫存加大，需求萎縮，形成一個惡性循環(huán)，鋼材價格還將下滑的空間，尋求價格底部的支撐。近期國慶節(jié)后鋼材價格出現(xiàn)加速探底的行情，是和國際商品期貨全線跌停密切相關(guān)的，市場上普遍擔(dān)心由于經(jīng)濟(jì)不景氣影響需求，直接造成大宗商品期貨價格暴跌，進(jìn)而影響現(xiàn)貨市場價格，一旦成本出現(xiàn)下跌，由于鋼廠處于加工環(huán)節(jié)，只要加工環(huán)節(jié)還有利潤，資源生產(chǎn)供應(yīng)就不會減緩，鋼材市場價格受需求減緩和供應(yīng)增加的雙重?cái)D壓，再加上出口不暢，鋼材市場價格直接進(jìn)入下滑通道，在年底之前，鋼材價格不會出現(xiàn)明顯的回升，如有短暫的反彈，期望大家看清形勢，合理控制自身庫存，規(guī)避系統(tǒng)性貿(mào)易風(fēng)險。
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