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鋼市滑坡　馬鋼遭遇行權(quán)生死局

作者：鋼結(jié)構(gòu)網(wǎng)    
時(shí)間：2009-12-23 10:03:26 [收藏]


    　　在縮短戰(zhàn)線儲(chǔ)備“過(guò)冬”的鋼企中，安徽省最大的鋼廠馬鞍山鋼鐵（600808.SH，下簡(jiǎn)稱(chēng)“馬鋼”）傷勢(shì)不輕。

    　　“目前，馬鋼之前收購(gòu)的合肥鋼鐵廠已全部停產(chǎn)，爐料公司定的10月份的采購(gòu)合同，包括錳合金、廢鋼等輔料，全部單方面停止合同；馬鋼一鐵廠、二軋廠大面積停產(chǎn)，生產(chǎn)出來(lái)的螺紋鋼基本沒(méi)有銷(xiāo)量。”一位接近馬鋼的業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示。

    　　在此情況下，中銀國(guó)際將馬鋼股份2009、2010年H股盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)了64.2%和38.1%，將A股2008年、2009年、2010年盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)了12.1%、61.5%和35.9%。

    　　而11月28日是馬鋼CWB1（580010）的行權(quán)期限，在鋼鐵業(yè)寒流迫近、馬鋼股份價(jià)格前景不確定的形勢(shì)下，馬鋼行權(quán)的可能性有多大？

    　　業(yè)績(jī)受損

    　　在北方的大鋼廠紛紛宣布減產(chǎn)限產(chǎn)后，馬鋼是南方鋼廠里最早制定減產(chǎn)計(jì)劃的大型鋼企之一。

    　　據(jù)了解，馬鋼線材、棒材、型材等多個(gè)品種鋼材價(jià)格已經(jīng)接近成本線，為了避免大規(guī)模的虧損，馬鋼計(jì)劃10月減少鋼產(chǎn)量25萬(wàn)噸，11月預(yù)計(jì)減產(chǎn)更多，逼近40萬(wàn)噸。馬鋼目前的鋼產(chǎn)量為千萬(wàn)噸左右，計(jì)劃的減產(chǎn)數(shù)量約為正常產(chǎn)量的20%左右。

    　　從馬鋼日前披露的三季報(bào)來(lái)看，其環(huán)比業(yè)績(jī)下降幅度十分明顯。公司2008年1至9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入198.71億元、實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.87億元，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)。但是，從環(huán)比指標(biāo)來(lái)看，馬鋼股份的第三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降了1.17％，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降35.87％，凈利潤(rùn)環(huán)比二季度下降47.36％。

    　　光大證券鋼鐵業(yè)分析師趙湘鄂表示：“環(huán)比業(yè)績(jī)下降主要原因是鋼價(jià)大幅下降，經(jīng)濟(jì)危機(jī)開(kāi)始波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而影響了公司業(yè)績(jī)?！?

    　　上述接近馬鋼的人士也透露：“由于前期的訂單，目前馬鋼新區(qū)生產(chǎn)出來(lái)的鋼每噸要虧200塊左右?！?

    　　而業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，鋼鐵價(jià)格的下跌將在企業(yè)第四季度的業(yè)績(jī)中反映得更加明顯。

    　　不過(guò)南京證券方面認(rèn)為，“和其它鋼廠一樣，減產(chǎn)雖然可以減少虧損，但并不能提振下游的需求。隨著海運(yùn)費(fèi)、焦炭等價(jià)格的下降，公司四季度的生產(chǎn)成本也會(huì)有所下降，但估計(jì)噸鋼成本的減少只在100元左右，對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)不大?！?

    　　中銀國(guó)際分析人士甚至認(rèn)為投資者不會(huì)對(duì)買(mǎi)入馬鋼股份感興趣，主要原因是宏觀需求的放緩和價(jià)格前景的不確定性。

    　　但光大證券分析人士認(rèn)為，馬鋼在成本上具備一定優(yōu)勢(shì)，盡管原材料采購(gòu)成本高于寶鋼和鞍鋼，但由于馬鋼股份擁有40%的鐵礦石海運(yùn)費(fèi)長(zhǎng)期合約以及焦炭90%以上自給率，公司的原材料成本在大型鋼廠中處于領(lǐng)先地位。

    　　另外，馬鋼股份作為我國(guó)鐵路型材H型鋼的專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)商、亞洲最大的火車(chē)輪生產(chǎn)企業(yè)，將受?chē)?guó)家鐵路政策影響。

    　　據(jù)了解，截至目前，國(guó)務(wù)院批復(fù)的鐵路投資額已經(jīng)達(dá)到2萬(wàn)億元，其中在建項(xiàng)目的投資規(guī)模超過(guò)了1.2萬(wàn)億。

    　　上述人士表示：“盡管馬鋼的輔料和廢鋼絕大多數(shù)停止生產(chǎn)，但是那些生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品的工廠運(yùn)行良好?！?

    　　行權(quán)懸念

    　　在鋼市大幅下滑的背景下，馬鋼權(quán)證的行權(quán)終止日（11月28日）逼近，并于10月15日演繹了一番精彩的權(quán)證“末日輪”現(xiàn)象，這也使得此前并不是很活躍的馬鋼權(quán)證權(quán)被激活。

    　　據(jù)了解，馬鋼CWB1權(quán)證性質(zhì)是股本型認(rèn)購(gòu)權(quán)證，權(quán)證最后交易日是2008年11月14日，權(quán)證行權(quán)期為11月17日到11月28日。行權(quán)價(jià)3.26元，行權(quán)比例1：1 ，流通總份數(shù)9.6億份，相當(dāng)于行權(quán)現(xiàn)金近40億元。

    　　市場(chǎng)的疑問(wèn)在于，在大盤(pán)下跌、馬鋼減產(chǎn)的情況下，馬鋼行權(quán)的可能性有多大？

    　　一位研究馬鋼的業(yè)內(nèi)分析師對(duì)記者表示：馬鋼權(quán)證是可轉(zhuǎn)換分析權(quán)證，行權(quán)相當(dāng)于馬鋼發(fā)新股融資，在目前鋼價(jià)大幅下跌的情況下，將近40億的行權(quán)現(xiàn)金，馬鋼不會(huì)輕易放棄。

    　　但是，馬鋼CWB1為平價(jià)附近權(quán)證，其內(nèi)在價(jià)值在零附近波動(dòng)。因此，馬鋼CWB1需要面臨正股價(jià)格的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，如果正股價(jià)格變動(dòng)方向不利，意味著到期時(shí)，權(quán)證可能會(huì)成為一張廢紙，致使投資者血本無(wú)歸。

    　　那么，如何順利行權(quán)呢？

    　　上述分析師認(rèn)為，馬鋼行權(quán)價(jià)在正股價(jià)格左右浮動(dòng)，加上大股東增持力度加大，不排除在行權(quán)日利用手中籌碼拉升股價(jià)，以達(dá)到行權(quán)目的。此外，從宏觀層面看，國(guó)家批準(zhǔn)2萬(wàn)億修鐵路，對(duì)馬鋼來(lái)說(shuō)是個(gè)利好。

    　　但上述分析人士還認(rèn)為，從目前正股價(jià)格的走勢(shì)來(lái)看，行權(quán)的可能性很小（注：投資者行權(quán)收益=正股價(jià)格3.32元左右-權(quán)證價(jià)1.09元-行權(quán)價(jià)3.26元）。但這兩天正股尾盤(pán)異動(dòng)，又給人以遐想，估計(jì)馬鋼大股東在盡力使正股不低于行權(quán)價(jià)太多。

    　　但一位業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，回購(gòu)H股的難度很大，因?yàn)樗某山涣亢苄。换刭?gòu)股價(jià)馬上就上漲，導(dǎo)致回購(gòu)成本過(guò)高，再加上行權(quán)期限快到了，回購(gòu)的可能性不大。

    　　此外，自證監(jiān)會(huì)8月底發(fā)布增持新規(guī)以來(lái)，馬鋼股份第一大股東增持1376萬(wàn)股，占總股本的0.2%。

    　　趙湘鄂認(rèn)為，此次大股東的集中增持行為帶有強(qiáng)烈的政策性，更多應(yīng)理解為托市行為而非大股東的自發(fā)行為，信號(hào)意義要大于實(shí)際意義。

    　　國(guó)元證券馬鞍山南路營(yíng)業(yè)部顯示，10月23日和24日的近一半成交量是由馬鋼大股東買(mǎi)去的，10月27日在馬鋼股份大跌的情況下，大股東依然繼續(xù)增持。

    　　但是，馬鋼大股東增持也遭到市場(chǎng)質(zhì)疑。

    　　一位馬鋼的老股民在郵件中對(duì)記者表示：馬鋼股份大股東增持小額股份顯然不是為了鞏固自己對(duì)上市公司的控制權(quán)，因?yàn)轳R鋼集團(tuán)早已達(dá)到絕對(duì)控股的要求。馬鋼大股東增持的目的，在于使更多中小投資者買(mǎi)入馬鋼股票，幫助其穩(wěn)定股價(jià)，使馬鋼股價(jià)在權(quán)證到期日前維持在3.26元之上，從而確保9.6億份權(quán)證到期行權(quán)。

    　　該股民認(rèn)為，一旦權(quán)證持有人行權(quán)以后集中拋售馬鋼股票，完成“套利”，“套利空間”可能被迅速填平，最后，權(quán)證行權(quán)者不僅可能無(wú)法“套利”，甚至可能還要“套牢”。

    　　對(duì)此，馬鋼董秘辦公室的工作人員對(duì)記者表示：“公司的一切行為都是從股民的整體利益出發(fā)的?！?

    　　目前，馬鋼股份正股價(jià)格在行權(quán)價(jià)上下波動(dòng)，截止到11月3日上午，馬鋼股份跌0.3%，報(bào)收于3.32元。
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