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鋼鐵行業(yè)：庫存積壓嚴重

作者：鋼結構網    
時間：2009-12-23 10:03:32 [收藏]


    鋼鐵行業(yè)：庫存積壓嚴重 月度已全行業(yè)虧損
    　　10月份行業(yè)庫存積壓嚴重，已出現(xiàn)全行業(yè)虧損受全球金融危機導致實體經濟衰退影響，國內鋼材市場在悲觀情緒持續(xù)，需求極度低迷，訂單減少，退單以及合同銳減，企業(yè)產品積壓嚴重。綜合對比原材料及鋼材價格走勢，由于鐵礦、煤等在高價位購買，而鋼材價格卻直線下跌，造成產品價格與成本嚴重倒掛，因此，使大部分企業(yè)10月份生產已基本處于虧損狀態(tài)。目前應該是鋼鐵行業(yè)最困難的時期，當務之急是消化庫存，收回現(xiàn)金。按企業(yè)庫存的現(xiàn)狀分析，行業(yè)完全消化現(xiàn)有產品以及原料庫存，至少要到年底或明年1季度。

    　　預計2008年行業(yè)利潤將可能出現(xiàn)負增長。

    　　鋼材價格：大幅下跌，歷史罕見國慶節(jié)后，國內鋼材價格出現(xiàn)暴跌。

    截止10月31日，國內綜合鋼材指數(shù)108.59點，較9月末暴跌35.35點，跌幅24.56%；長材價格指數(shù)110.47點，較9月末下跌33.21點，跌幅23.11%；板材價格指數(shù)106.74點，較9月末下跌37.24點，跌幅25.86%。由于價格成本出現(xiàn)倒掛，從10月20日以后的價格數(shù)據(jù)來看，北京上海等地區(qū)長材價格已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，板材價格跌勢均趨于緩和。但目前全球經濟減速甚至衰退趨勢仍在蔓延，鋼鐵行業(yè)在政策效果未顯現(xiàn)之前，仍將低迷。

    　　原料價格：鐵礦石、焦炭、海運價格加速下跌

    截至11月4日，河北遷安國產66%鐵精粉含稅價格為760元/噸左右，較年內最高價格下跌850元/噸，跌幅53%；天津港63.5%的印度鐵礦石540元/噸，較年內最高價格下跌1030元/噸，跌幅66%；山西河津二級冶金焦價格1300元/噸，較年內最高價格下跌1700元/噸，跌幅為56%。目前我國以30%原礦生產的鐵精粉成本大概在450元/噸，按目前鐵精粉的價格計算仍有40%左右的利潤，遠高于下游鋼鐵行業(yè)及其他用鋼行業(yè)。在目前周期向下的背景下，鐵礦石的高盈利是難以維持的，仍有一定下跌空間。而焦煤焦炭價格仍然倒掛，雖然目前焦炭行業(yè)已經陷入全行業(yè)虧損，但焦炭價格并未到達底線。

    　　產量&出口：粗鋼、鋼材均呈負增長，出口進一步萎縮

    生產：9月份國內生鐵、粗鋼和鋼材產量分別為3755、3961、4592萬噸，同比分別下降6.1%、9.1%、5.5%，為2000年以來首次三者均呈負增長。

    　　出口：9月我國鋼材出口667萬噸，雖然同比增加223萬噸合增幅50.23%，但環(huán)比下降102萬噸降幅13.26%。9月國內外價格差還處于高位，此時出口的下降進一步顯示出國外需求的疲軟。從10月、11月的情況來看，國內鋼鐵企業(yè)也在加緊限產，國內鋼材出口的難度加大、利潤空間變窄。

    　　投資建議：下調行業(yè)為“中性”評級

    在全球經濟增速放緩的形勢下，國內采取了各種刺激經濟發(fā)展的政策，但政策的效果能否達到目標還存在較大不確定性，特別是從鋼鐵行業(yè)自身看，由于上游原材料價格仍有進一步下降的空間，鋼材價格還不能說已經見底，仍存在繼續(xù)下跌的可能。從資本市場看，鋼鐵板塊已跌幅較深，PB平均為0.9倍。但基于目前行業(yè)前景并不明朗，行業(yè)還難以說見底，我們下調鋼鐵行業(yè)為“中性”評級。

    國內鋼價：大幅下跌，歷史罕見

    受美國次債風波轉變?yōu)槿蚪鹑谖C影響，國慶節(jié)后，國內鋼材市場信心崩潰，需求急轉直下，鋼材價格出現(xiàn)大幅下跌。截止10月31日，國內綜合鋼材指數(shù)108.59點，較9月末下跌35.35點，跌幅24.56%；長材價格指數(shù)110.47點，較9月末下跌33.21點，跌幅23.11%；板材價格指數(shù)106.74點，較9月末下跌37.24點，跌幅25.86%。和年內最高價格相比，普線、熱軋卷板跌幅分別在40%左右。其中：與6月份的最高價相比，螺紋鋼從5430元/噸下跌到3460元/噸，下跌了980元/噸；熱軋板從5870元/噸下跌到3150元/噸，下跌了1350元/噸。較年內最高價格相比，北京地區(qū)熱軋板跌幅達到47%，上海、沈陽等地跌幅也有45%；較去年同期相比，除沈陽、武漢型鋼稍有5%的漲幅外，其余品種跌幅均有10%-20%。大路貨的普碳鋼價格已跌破成本，如此下跌情景，歷史罕見。房地產交易量萎縮、房價下跌，新房開工面積持續(xù)跌勢，汽車市場、機械行業(yè)等快速萎縮，投資者信心崩潰，鋼材市場已基本是硬著陸。

    　　從各地區(qū)10月20日以后的價格數(shù)據(jù)來看，在經歷了數(shù)日大幅下跌之后，由于市場價格與成本已出現(xiàn)倒掛，北京、上海、沈陽、武漢等地區(qū)長材價格都出現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象，板材價格跌勢均趨于緩和。但目前全球經濟減速甚至衰退趨勢仍在蔓延，鋼材市場在擴大內需的經濟政策尚未見效之前，仍將持續(xù)低迷。

    國際鋼價：呈現(xiàn)加速下跌態(tài)勢

    10月以來，國際鋼材價格也持續(xù)了9月份的下滑趨勢，加速下跌，截至10月31日，CRU全球鋼材價格指數(shù)240點，月環(huán)比下跌29.2點，跌幅10.8%。分地區(qū)來看，歐洲月跌幅達到16.4%，北美月跌幅達到8.7%。由于CRU價格指數(shù)具有一定的滯后性，歐美地區(qū)實際鋼價下跌幅度更高。我們在8月月報中也已經指出，支撐美國鋼價的非住宅類建筑投資從07年底以來出現(xiàn)增速持續(xù)大幅下滑，目前美國鋼價下跌是對此增速下滑的一個滯后反應，隨著次貸危機對實體經濟負面影響的逐漸漫延，未來歐美地區(qū)鋼價走勢也不樂觀。

    鐵礦石、焦炭、焦煤：量價齊跌

    供給方面，9月我國鐵礦石原礦產量6483萬噸，同比增長12.8%；進口鐵礦石3920萬噸，同比增長17.93%，并未因國內鋼產量增速的下滑而出現(xiàn)明顯的減弱跡象。目前統(tǒng)計的國內重點港口庫存鐵礦石仍高達7348萬噸。焦炭方面，國內鋼廠限產減產大大降低了對焦炭的需求，9月我國焦炭產量2566萬噸，同比減少9.9%，為2002年以來的首次負增長；10月焦化企業(yè)普遍進一步減產，結焦時間最高的達120小時，一批中小焦化企業(yè)停產停爐，有的獨立焦化企業(yè)6m焦爐已有被迫停產停爐，10月焦炭產量將更大幅度下降。

    原料價格方面，截至11月4日，河北遷安國產66%鐵精粉含稅價格為760元/噸左右，較年內最高價格下跌850元/噸，跌幅53%；天津港63.5%的印度鐵礦石540元/噸，較年內最高價格下跌1030元/噸，跌幅66%；山西河津二級冶金焦價格1300元/噸，較年內最高價格下跌1700元/噸，跌幅為56%。神華集團焦煤車板含稅價格已降至950元/噸，高硫肥煤900元/噸；華東煤炭聯(lián)合體焦煤已降300元/噸；山西焦煤集團11月1日起焦煤平均降價30~45%，即均價降600元，達到850~1350元/噸。焦煤價格開始理性回歸，焦炭成本壓力將日趨緩解，但仍沒有能從根本上解決焦炭、煤炭價格倒掛問題。

    　　就未來趨勢而言，目前我國以30%原礦生產的鐵精粉成本大概在450元/噸，按目前鐵精粉價格計算仍有30-40%的利潤，遠高于下游鋼鐵行業(yè)及其他用鋼行業(yè)。在目前周期向下的背景下，鐵礦石的高盈利是難以維持的，仍有繼續(xù)下跌的空間。噸煉焦煤價格高于噸焦炭價格，焦化全行業(yè)已陷入嚴重虧損之中，而國內外鋼鐵企業(yè)繼續(xù)減產，焦炭價格并沒有下跌到位，焦煤價格仍將繼續(xù)下調。

    海運價格暴跌，BDI下跌幅度達90%

    10月份，海運價格也持續(xù)暴跌。截至10月31日，西澳-北侖、寶山航線運價4.91美元/噸，月度環(huán)比再次下跌57%；朗巴圖-北侖、寶山航線海運價格10.64美元/噸，月度環(huán)比下跌71%。BDI指數(shù)從最高的11000點下跌到目前的891點，環(huán)比下跌了77%，較年內最高點更是下跌了93%，創(chuàng)04年以來新低。從巴西到北倫的價格已叢約100美元下跌到約10美元；從澳洲到北倫的價格已跌到5美元左右。海運行業(yè)損失慘重。

    鋼生產：粗鋼、鋼材同比均負增長

    9月份國內生鐵、粗鋼和鋼材產量分別為3755、3961、4592萬噸，同比分別下降6.1%、9.1%、5.5%，為2000年以來首次三者均呈負增長。從產品構成來看，8月份我國生產長材2034萬噸，同比下降了9.5%；生產板材2073萬噸，同比下降2.8%。在國家鐵路建設的大力推動下，鐵道用鋼材是一個亮點，國內重軌、輕軌9月份產量同比分別增長了99.5%、107.11%，1-9月份累計產量同比分別增長了41.2%、64.1%。

    　　1-9月份我國累計粗鋼產量達到3.91億噸，按照9月粗鋼日產水平，全年粗鋼產量可達5.1億噸。河北鋼鐵集團在9月末宣布限產20%之后，再次宣布在此基礎上限產10-20%，而10月以來的鋼價暴跌致使國內其它鋼鐵企業(yè)也紛紛限產。據(jù)“鋼之家”的不完全統(tǒng)計，截至10月末，國內重點大中型鋼鐵企業(yè)停產高爐有89座，總容積達5.17萬立方米。除了明確提出限產計劃的企業(yè)外，還有相當一部分企業(yè)通過安排設備檢修等方式主動減小生產規(guī)模。而國際上，美國、俄羅斯、日本、韓國、歐盟等地區(qū)也陸續(xù)減產。在11月5日召開的三季度業(yè)績發(fā)布會上，安賽樂米塔爾宣布，第四季在美洲減產超過35%，歐洲減產超過30%，亞非減產超過30%，而且減產很有可能要持續(xù)到2009年。國內寶鋼雖然目前還沒有明確宣布減產計劃，但其減產的趨勢已經確立。預計今年全國粗鋼年產量超過5億噸的可能性非常小。

    鋼材出口：進一步萎縮

    9月我國鋼材出口667萬噸，雖然同比增加223萬噸合增幅50.23%，但環(huán)比下降102萬噸降幅13.26%。應該說9月國內外價格差還是處于高位，此時出口的下降明顯的顯示出國外需求的疲軟。從我國出口鋼材目的地來看，出口韓國、歐盟乃至中東地區(qū)的鋼材總量下降最快，出口美國依然處于今年以來的高位。對美國出口仍然較大的原因，一方面是美國鋼鐵市場價格是全球下跌幅度最小、下跌時間最短的國家，而且中美價格差仍然較大；另一方面是從美國MSCI鋼鐵庫存數(shù)據(jù)來看，MSCI庫存雖然在近幾個月內有所上升，但從歷史水平來看，目前庫存仍然維持在較低水平。

    　　10月、11月歐美日韓的鋼材價格仍在下跌，鋼鐵企業(yè)限產力度也在加大，國內鋼材出口的難度將進一步加大，利潤空間變窄。對我國鋼鐵行業(yè)來說，企業(yè)普遍反映第四季度的出口合同訂單下降50%左右。這里有全球金融危機造成國際市場需求減弱的原因，也有外商采取觀望態(tài)度的影響。從發(fā)展態(tài)勢來看，今年四季度甚至明年一季度，我國鋼鐵產品的出口將會明顯下降。

    10月份行業(yè)庫存積壓嚴重，已出現(xiàn)全行業(yè)虧損

    受全球金融危機導致實體經濟衰退影響，國內鋼材市場在悲觀情緒影響下，需求極度低迷，訂單減少，退單以及合同銳減，造成企業(yè)產品積壓嚴重，而由于生產組織需要，企業(yè)已儲備大量原燃材料，而綜合對比原材料及鋼材價格走勢，由于鐵礦、煤等在高價位購買，而鋼材價格卻直線下跌，造成產品價格與成本嚴重倒掛，特別是目前鐵礦石、焦炭等市場價格跌幅已經很多，長單價格與現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)倒掛，從而導致具有原料包括鐵礦石、煤炭、海運等長單協(xié)議原料的重點鋼鐵企業(yè)無法根據(jù)市場現(xiàn)狀及時調整，一方面，需求低迷，鋼材低價也銷售困難，另一方面，高價購進的原料無法及時消化，致使企業(yè)庫存積壓嚴重，尤其是北方一些企業(yè)，按正常生產經營要進行冬儲，庫存要備到來年3月份，因此，使大部分企業(yè)10月份生產已基本處于虧損狀態(tài)。相比較而言，一些中小企業(yè)，完全靠市場采購并且規(guī)模不大的企業(yè)，情況會稍好一些，而規(guī)模較大，長單比例也較大的企業(yè)，生產經營將更加困難。目前應該是鋼鐵行業(yè)最困難的時期，當務之急是消化庫存，收回現(xiàn)金。企業(yè)只有通過限產、壓庫來緩解當前的經營困難。從企業(yè)了解的情況看，目前行業(yè)平均限產已達30%左右。按企業(yè)庫存的現(xiàn)狀分析，行業(yè)完全消化現(xiàn)有產品以及原料庫存，至少要到年底或明年1季度。因此，4季度鋼鐵行業(yè)也將處于虧損狀態(tài)。預計2008年全行業(yè)利潤將可能出現(xiàn)負增長。

    前三季度鋼鐵類上市公司業(yè)績回顧

    (1)利潤

    從A股鋼鐵類26家上市公司盈利情況來看，2008年3季度累計盈利123.15億元，與去年同期基本持平，但環(huán)比大幅下降47%。大型鋼鐵企業(yè)中寶鋼由于成本保持高位、不銹鋼盈利能力也出現(xiàn)下滑，3季度利潤環(huán)比下降幅度達到50%，；太鋼庫存仍然較高，而且其不銹鋼盈利能力持續(xù)下滑，3季度凈利潤環(huán)比下降幅度達到了65%；鞍鋼股份對存貨計提了近9億的跌價準備，凈利潤也環(huán)比下跌了36%，但從鞍鋼目前的庫存狀況來看，9億的跌價準備顯然是不夠的；武鋼股份取向硅鋼片產品盈利能力保持強勢，3季度業(yè)績環(huán)比降幅在前四大鋼鐵企業(yè)中最小，只下降了21%。

    (2)存貨

    從存貨狀況來看，A股26家普鋼公司2008年第三季度季報庫存累計為2358.12億元，同比增加了985.58億元增幅為72%，環(huán)比增加了306億元增幅為15%。

    　　按照目前的鋼鐵行業(yè)形勢，如此高的庫存將在今年四季度和明年一季度給公司經營帶來巨大的壓力。

    (3)現(xiàn)金流

    鋼鐵行業(yè)現(xiàn)金流量也不容樂觀。從三季報的情況來看，2008年前三季度因經營活動而產生現(xiàn)金流量凈額為378.62億元，較去年同期下降27%。預計第四季度現(xiàn)金流情況將進一步惡化。

    投資策略：下調為“中性”評級

    目前全球金融危機導致實體經濟衰退跡象已經顯現(xiàn)，對中國經濟的影響已經逐步涉及到各個行業(yè)，在全球經濟增速放緩的形勢下，國內采取了各種刺激經濟發(fā)展的政策，但政策的效果能否達到目標還存在較大不確定性，特別是從鋼鐵行業(yè)自身看，由于上游原材料價格仍有進一步下降的空間，鋼材價格還不能說已經見底，仍存在繼續(xù)下跌的可能。我們重點還要關注美國經濟的走勢、海運情況以及鋼材價格趨勢，加上鋼鐵行業(yè)目前整體庫存壓力要到明年一季度前后才會基本消化，更主要的是看需求能否穩(wěn)住。2008年4季度全行業(yè)將面臨虧損，預計2008年利潤也將可能出現(xiàn)負增長。當然從資本市場看，鋼鐵板塊已跌幅較深，按11月7日市場價格計算，鋼鐵行業(yè)市凈率0.9倍，充分反映了鋼鐵行業(yè)趨勢下滑的預期。但基于目前行業(yè)前景并不明朗，行業(yè)還難以說見底，我們下調鋼鐵行業(yè)為“中性”評級。



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