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     長(zhǎng)期看，建筑鋼結(jié)構(gòu)優(yōu)點(diǎn)突出，比之美日等發(fā)達(dá)國(guó)家，其在建筑結(jié)構(gòu)中的使用比例仍有6倍提升空間，保守估計(jì)，未來(lái)5年鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量復(fù)合增速15%以上。短期看，行業(yè)需求為新建廠房、體育場(chǎng)館、歌劇院等公共建筑，不受地產(chǎn)調(diào)控影響，且地產(chǎn)調(diào)控使鋼價(jià)穩(wěn)中有降，使鋼結(jié)構(gòu)公司可能在成本端受益，享受毛利率提升，給與建筑鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。

     在行業(yè)龍頭精工鋼構(gòu)、杭蕭鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架中，首推精工鋼構(gòu)，10年P(guān)E僅16倍，與未來(lái)3年20%的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率相比，略顯偏低，給與“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12元。

    關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：(1)保守假設(shè)2015年“鋼構(gòu)產(chǎn)量/粗鋼產(chǎn)量”比例達(dá)到8%(我國(guó)2009年這一比例為4%，發(fā)達(dá)國(guó)家最低為10%，國(guó)內(nèi)已出臺(tái)相關(guān)政策積極鼓勵(lì)建筑鋼結(jié)構(gòu)發(fā)展)；2010-2015年粗鋼產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率3.5%。

    (2)保守假設(shè)由于上半年鋼價(jià)的上漲，鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)10年全年毛利率較09年有所下滑(如假設(shè)精工鋼構(gòu)毛利率自09年的14%下滑至10年的12%)。

    有別于大眾的認(rèn)識(shí)：(1)市場(chǎng)可能將鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)與一般建筑業(yè)等同，擔(dān)心地產(chǎn)調(diào)控影響行業(yè)需求，我們認(rèn)為行業(yè)需求不受地產(chǎn)調(diào)控影響：輕鋼業(yè)務(wù)景氣程度主要與新廠房投資等相關(guān)，將受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整(地產(chǎn)調(diào)控的目的)引發(fā)的新興產(chǎn)業(yè)投資(新產(chǎn)業(yè)、新產(chǎn)能=〉新廠房建設(shè)需求)以及產(chǎn)業(yè)區(qū)域轉(zhuǎn)移(中西部新廠房建設(shè)需求上升)，而重鋼業(yè)務(wù)短期受益于4萬(wàn)億投資的滯后效應(yīng)，長(zhǎng)期受益于消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的體育場(chǎng)館、歌劇院等建設(shè)需求上升。

    (2)市場(chǎng)擔(dān)心鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率下滑，我們認(rèn)為重鋼和空間鋼領(lǐng)域技術(shù)壁壘較高，呈現(xiàn)壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局，強(qiáng)者恒強(qiáng)；而輕鋼結(jié)構(gòu)由于存在運(yùn)輸半徑，也存在一定地域壁壘，且輕鋼業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)快速，在需求旺盛的情況下，毛利率甚至可能高于重鋼和空間鋼業(yè)務(wù)。

    (3)市場(chǎng)擔(dān)心鐵礦石價(jià)格上漲進(jìn)一步推動(dòng)鋼價(jià)上升，使鋼結(jié)構(gòu)公司毛利率大幅下降，我們認(rèn)為地產(chǎn)調(diào)控使下半年鋼價(jià)上行空間有限，毛利率繼續(xù)下滑可能性較小，甚至可能略有回升。

    股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：(1)行業(yè)內(nèi)相關(guān)公司激勵(lì)機(jī)制的完善。(2)地產(chǎn)調(diào)控使鋼價(jià)下滑，推動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)公司毛利率上升。

    核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：如果地產(chǎn)調(diào)控效果欠佳，鋼價(jià)大幅上漲，鋼結(jié)構(gòu)公司毛利率將超預(yù)期下滑。

    低碳經(jīng)濟(jì)為鋼結(jié)構(gòu)建筑帶來(lái)新契機(jī)

    前不久，全國(guó)建筑鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)大會(huì)在湖南省長(zhǎng)沙市召開(kāi)，與會(huì)代表就業(yè)內(nèi)關(guān)心的熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了深入探討。會(huì)上，有關(guān)專(zhuān)家就企業(yè)關(guān)注的資質(zhì)、稅收等問(wèn)題進(jìn)行了講解。中國(guó)建筑金屬結(jié)構(gòu)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)姚兵在會(huì)上就低碳經(jīng)濟(jì)與鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行了主題發(fā)言。

    建筑業(yè)在低碳經(jīng)濟(jì)中作用巨大

    姚兵提出，低碳經(jīng)濟(jì)給全球建筑業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了重大機(jī)遇，從全世界來(lái)看，歐盟、美國(guó)、日本等地區(qū)和國(guó)家都已將建筑業(yè)列入低碳經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)。

2008年11月，美國(guó)前副總統(tǒng)戈?duì)柊l(fā)表文章指出，40%的二氧化碳排放量是由建筑物能耗引起的，必須要改變建筑物的隔熱性能和密封性能，并動(dòng)員法國(guó)、英國(guó)、德國(guó)等國(guó)家，于2008年倡議并成立了可持續(xù)建筑聯(lián)盟。2009年，英國(guó)政府發(fā)布了“解熱節(jié)能低碳戰(zhàn)略”，提出將在2050年實(shí)現(xiàn)零碳排放。法國(guó)為建筑行業(yè)在降低能源消耗、提高可再生能源利用和照明及室內(nèi)空氣質(zhì)量方面制定了目標(biāo)：所有新建建筑在2012年前能耗不高于50千瓦時(shí)/平方米/年。2020年前，既有建筑能耗要降低38%%。2010年以前，可再生能源在總的能源消耗中比例上升到23%。